엔비디아, 매출 962억 달러인데 "공급이 수요를 못 따라간다"고 말했다

보통 실적 발표에서 회사가 걱정하는 건 수요가 안 늘어나는 것이다. 엔비디아의 2027 회계연도 2분기(2026년 5~7월) 실적 콜에서는 반대 문제가 나왔다. CEO 젠슨 황은 “우리는 지금 수요의 약 70%만 공급할 수 있다”고 말했다.¹ 회사가 못 파는 게 아니라, 만들 수 있는 것보다 사겠다는 사람이 훨씬 많다는 뜻이다.

사상 최대 매출, 그런데 가이던스는 그보다 낮다

2분기 매출은 962억 달러로 전년 동기 대비 106% 늘었다.¹ 이 중 데이터센터 매출이 890억 달러(전년 대비 117%)를 차지했고, 그 안에서도 클라우드·산업·기업 고객을 묶은 ACIE 부문이 400억 달러로 전년 대비 138% 성장했다.¹ 3분기 매출 가이던스는 1,080억 달러(±2%)다.¹

그런데 회사가 제시한 2028 회계연도(2027년 2월~2028년 1월) 연간 매출 가이던스는 전년 대비 약 70% 성장에 그친다.¹ CFO 콜레트 크레스는 이걸 “공급 제약을 반영한 전망”이라고 못 박았다.¹ 황은 콜에서 실제 수요는 그보다 훨씬 크다고 덧붙였다 — “우리는 지금 공급을 70% 정도 갖고 있다. 70%보다 조금 더 있을 수도 있지만, 대략 70%다. 우리 수요는 그보다 훨씬 크다.”¹ 가이던스 숫자 자체가 회사가 팔 수 있는 만큼이 아니라, 만들 수 있는 만큼이라는 얘기다.

메모리 값이 마진을 깎아 먹는다

공급이 부족한 이유 중 하나가 메모리다. 4분기 매출총이익률은 메모리 부품 가격의 큰 폭 인상으로 71~72% 구간까지 낮아질 것으로 예상된다.¹ 크레스는 “가격 인상 폭이 우리의 이전 예상을 넘어섰고, 내년에는 더 높아질 것”이라고 말했다.¹ HBM을 포함한 메모리 공급이 AI 반도체 수요 급증 자체 때문에 빠듯해졌다는 게 회사의 설명이다.

지정학 리스크도 가이던스에서 빠지지 않았다. 크레스는 지정학적 불확실성을 이유로 향후 전망에 중국向 데이터센터 컴퓨트 매출을 아예 반영하지 않았다고 밝혔다.¹ 2분기에는 미국 정부 라이선스에 따라 데이터센터 매출의 1% 미만에 해당하는 Hopper 200 제품만 중국에 출하했다.¹

이 부족한 공급을 어떻게 채우나

엔비디아는 이 병목을 자기 돈으로 메우는 쪽을 택했다. Apollo·BlackRock·Blackstone·Brookfield·Goldman Sachs·KKR 등 6개 인프라 자본 제공자와 파트너십을 맺어, AI 인프라 구축에 5,000억 달러 이상을 조달하는 금융 플랫폼을 세웠다고 밝혔다.¹ 이 구조는 neocloud 사업자들이 데이터센터를 지을 때 필요한 대출 담보를 엔비디아가 최소 매출 보증 형태로 얹어주는 방식이다. 그 대가로 엔비디아는 하드웨어를 판 값 외에 임대 매출의 일부까지 나눠 받는다.

이렇게 공급을 밀어붙일 이유는 분명하다. 데이터센터 용량 1기가와트당 매출 기회가 Hopper 세대의 180억 달러에서 신형 Vera Rubin 플랫폼의 400억 달러로 늘었다.¹ 같은 땅과 전력을 놓고도 엔비디아가 가져가는 몫 자체가 커졌다는 뜻이다. 이 큰 그림을 받쳐주는 쪽은 하이퍼스케일러들이다 — 상위 5개 하이퍼스케일러의 설비투자는 2026년 약 8,000억 달러, 2027년에는 1조 3,000억 달러에 이를 것으로 전망된다.¹ 2026년 상반기에만 글로벌 AI 벤처투자가 4,000억 달러를 넘었고, 이 중 약 70%가 컴퓨트에 쓰였다.¹

에이전트형 AI로의 전환도 이 수요를 밀어올리는 배경으로 꼽혔다. 황은 지난달을 기점으로 대부분의 AI 에이전트가 사람이 시키는 일이 아니라 스스로 판단해 일하는 형태로 넘어갔다고 말했다.¹

다음에 볼 것

다음 실적 콜에서 확인할 지점은 두 가지다. 하나는 메모리 가격이 실제로 크레스가 경고한 대로 더 오르는지, 그래서 매출총이익률이 71~72% 바닥을 찍고 반등하는지다. 다른 하나는 3분기 매출이 가이던스대로 1,080억 달러 언저리에서 나오는지, 즉 공급이 실제로 그 정도까지만 늘어나는지다.

각주

1. The Motley Fool, 「Nvidia (NVDA) Q2 2027 Earnings Call Transcript」(2026-08-31) 실적 콜 전문 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³ ↩︎¹⁴ ↩︎¹⁵ ↩︎¹⁶