두산퓨얼셀, 미국 첫 수주에도 주가는 13% 빠졌다

두산퓨얼셀이 미국 시장에 처음 발을 들였어. PAFC(인산형 연료전지) 방식으로 미국 수주를 확보했고, 이건 8월 초 SOFC(고체산화물 연료전지) 스택 수출에 이어 두 번째 해외 성과야.¹ 그런데 이 소식이 나온 뒤 주가는 오히려 13% 빠졌어.¹

왜 이런 역설이 벌어졌을까. 최근 미국에서 전기요금 상승, 환경오염, 소음 문제로 데이터센터 건설을 금지하는 지역이 늘고 있어.¹ 두산퓨얼셀의 연료전지는 바로 이 데이터센터에 전력을 공급하는 용도로 쓰이는데, 데이터센터 자체가 못 지어지면 연료전지 수요도 줄어들 수 있다는 우려가 시장을 눌렀어.

DS투자증권은 이번 리포트에서 두산퓨얼셀에 대한 투자의견 매수와 목표주가 47,000원을 그대로 유지했어.¹ 이번 수주로 국내에서만 사업하던 두산퓨얼셀이 해외 진출에 성공했고, 미국의 블룸에너지와 함께 연료전지 사업자로서 경쟁력을 증명했다고 평가했지.¹

다만 주가가 다시 오르려면 조건이 필요하다고 봤어. 미국 내 데이터센터 규제가 완화되는 움직임이 뚜렷해지거나, 이를 뒷받침할 추가 수주 성과가 나와야 한다는 거야.¹

흥미로운 지점은 그다음 전망이야. 한 차례 건설 중단(모라토리엄)을 겪은 데이터센터 사업자들은 앞으로 인허가 리스크를 줄이기 위해 오히려 온사이트 발전(외부 전력망에 의존하지 않고 부지 안에서 직접 전기를 만드는 방식)을 더 필요로 할 거고, 그 선택지 중 연료전지가 가장 선호될 거라는 전망이야.¹ 규제가 지금 당장은 주가에 악재로 작용했지만, 그 규제를 만든 이유(전력망 부담) 자체가 온사이트 발전 수요를 키우는 쪽으로 되돌아올 수 있다는 뜻이야.

두산퓨얼셀의 다음 확인 지표는 두 가지로 좁혀져. 미국 데이터센터 규제 완화 움직임이 나오는지, 그리고 추가 미국 수주가 이어지는지다.

각주

1. DS투자증권, 「미국 진출에도 웃지 못한 주가」(2026-09-03) 네이버페이 증권 리서치 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷