금이 국채를 앞선 건 매입이 아니라 가격 때문이었다

2025년, 세계 각국 중앙은행이 쥔 금의 시가가 미국 국채 보유액을 넘어섰어. 이 소식은 언론과 정책 서클에서 꽤 화제가 됐어 — “이제 금이 국채를 제치고 세계가 가장 선호하는 준비자산이 된 거 아니야?”라는 질문이 따라붙었지.

연방준비제도에서 국제 금융 흐름을 연구하는 이코노미스트 콜린 와이스는 이 해석에 동의 안 해. 그는 최근 낸 연구 노트에서 이렇게 물어. “이걸 금이 준비자산으로서 미국 국채의 매력을 앞질렀다고 해석해야 할까?” 그의 답은 “아니”야.¹

첫 번째 이유는 밸류에이션이야. 2024년 이후 각국 금 준비자산의 시가가 뛴 건 중앙은행이 금을 더 사들여서가 아니라 민간 수요가 급증하면서 금값 자체가 올랐기 때문이라는 거지.¹ 실제로 중앙은행의 금 매입 속도는 2022년에 크게 늘어난 뒤로는 그 수준을 유지했을 뿐이야.¹

두 번째 이유는 그 금을 누가 쥐고 있느냐야. 세계 금 보유량의 22%는 미국 혼자 갖고 있어.¹ 그런데 미국은 미국 재무부가 발행한 국채를 준비자산으로 보유할 수 없는 나라야 — 그러니 비교하려면 미국 몫을 빼야 공정해. 미국을 빼면 2025년 대부분 기간 세계 금 준비자산은 헤드라인 수치보다 0.8~1.1조 달러 낮았어.¹

그럼 미국을 뺀 숫자로도 금이 국채를 앞섰을까? 2025년 말 기준으로는 그랬어 — 미국 제외 세계 금 준비자산이 4조 달러로, 각국의 미국 국채 공식 보유액 3.9조 달러보다 많았지.¹ 그런데 2026년 6월이 되자 국채 보유액이 달러 기준으로 다시 미국 제외 금 준비자산을 앞질렀어.¹

와이스가 진짜 하고 싶은 말은 여기 있어. 세계 금 보유량의 52%를 쥔 다섯 나라 — 미국·독일·이탈리아·프랑스·IMF — 는 1970년대 이후 의미 있는 금 매입을 한 적이 없어.¹ 이 나라들이 지금 금을 많이 쥔 건 전략적 선택이 아니라, 브레튼우즈 체제가 저물기 전에 쌓아둔 유산일 뿐이라는 거지. 게다가 미국·독일·프랑스·이탈리아는 외환보유액도 별로 없어서, 이 나라들 준비자산의 80% 넘게가 금이야.¹

그 나라들만 놓고 보면 그림이 달라져. 2026년 6월 기준으로 외국의 미국 국채 공식 보유액이 금 준비자산보다 약 1조 달러 더 많았어.¹ 세계금협회가 추정한, 통계에 안 잡히는 공식 부문의 추가 금 매입분까지 더해도 결과는 비슷해 — 앞의 다섯 나라를 뺀 외국 공식 부문의 국채 보유액이 금 보유액을 약 0.6조 달러 웃돌아.¹

그렇다고 각국이 금을 놓고 있는 것도 아니야. 공식 부문은 2008년부터 금을 순매수해왔고, 그 속도는 2022년부터 눈에 띄게 빨라졌어.¹ 그래도 2022년부터 2026년 4월까지 외국 공식 투자자들이 순매수한 미국 국채는 약 2000억 달러야.¹ 몇몇 큰 손이 자국 통화 방어를 위해 외환보유액을 수백억 달러씩 팔아치운 와중에도 나온 숫자지. 국채는 여전히 준비자산에서 중요한 자리를 지키고 있다는 뜻이야.

각주

1. Colin Weiss(Federal Reserve, Principal Economist for Global Financial Flows), 연방준비제도 연구 노트 인용, Kitco News 「Gold never actually passed U.S. Treasuries as the world’s preferred reserve asset – Fed’s Weiss」(2026-09-04) 기사 보기 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³