중동 위기가 최고조였는데, 금값은 오히려 30% 빠졌다

금값은 안전자산이라고들 해. 전쟁이 나고 물가가 뛰면 오르는 게 상식처럼 통해. 그런데 2026년 봄, 딱 그 두 조건이 동시에 최고조였던 시기에 금값은 거꾸로 고점 대비 30% 가까이 빠졌어¹. 신한투자증권이 9월 2일 낸 리서치가 이 역설을 설명하면서, 금값이 실제로 반응하는 건 지정학 사건이나 물가 수준 자체가 아니라 그게 통화정책을 거쳐 만드는 실질금리 경로라고 짚었어¹.

무슨 일이 있었나

금값은 1월 29일 6,000달러 가까이 올랐다가 6월 11일에는 4,000달러선까지 밀렸어¹. 8월 25일 4,700달러까지 회복했지만 잭슨홀 회의 뒤 다시 되밀려 지금은 4,400달러대에서 오르내리고 있어¹. 저점보다는 10% 높지만, 1월 고점과 비교하면 여전히 20% 낮은 자리야¹.

3월부터 7월까지는 오히려 금값에 우호적이어야 할 시기였어. 중동 사태로 호르무즈 해협 통항이 제한되면서 브렌트유가 4월 29일 배럴당 118달러까지 치솟았고¹, 미국 5월 소비자물가는 헤드라인 기준 전년 대비 4.2%, 핵심 기준 2.9% 올랐어¹. 지정학 불확실성과 물가 상방 압력이 동시에 최고조였던 셈이야. 그런데 이 구간에 금값은 고점 대비 30% 가까이 빠졌어¹.

왜 거꾸로 갔나 — 안전자산 수요보다 기회비용

신한투자증권은 이 흐름을 하나의 경로로 설명해. 중동 사태가 유가를 밀어 올리고, 유가가 물가를 밀어 올리자 연방준비제도의 금리 인상 프라이싱이 뒤따랐다는 거야. 실질 단기금리 기대경로를 중심으로 시장금리가 오르고, 달러도 함께 강세를 보였어¹. 금을 들고 있는 대가(기회비용)가 커지는 효과가, 위기 상황에서 금을 찾는 안전자산 수요보다 더 크게 작용했다는 뜻이야¹.

반등은 6월 17일 미국과 이란이 호르무즈 통항 재개 양해각서를 체결하면서 지정학 위험이 완화된 뒤 나타났어¹. 신한투자증권은 이 지점을 두고, 앞서 금값을 눌렀던 경로가 방향을 거꾸로 튼 결과라고 봐. 지정학 위험이 줄자 유가 상승 압력이 풀리고, 연준의 금리 인상 기대와 실질금리 상승 압력도 함께 되돌아갔다는 얘기야.

정리하면 금값을 움직인 건 “전쟁이 났다”거나 “물가가 몇 퍼센트다”라는 사실 자체가 아니라, 그 사실이 연준의 금리 경로를 통해 실질금리를 어느 방향으로 얼마나 미느냐였어¹. 신한투자증권은 앞으로 반등이 이어질지도 결국 이 경로 중 어느 부분이 되돌려졌고 어느 부분이 아직 남아 있는지에 달려 있다고 봐¹.

각주

1. 신한투자증권, 「금리 상승 속 되살아난 금」(2026-09-02) 리서치 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³