환율이 국내 현물시장에서만 만들어진다고 생각하기 쉬워. 그런데 한국은행은 2026년 3월 원·달러 환율 상승분의 약 3분의 1이 NDF 거래와 연결돼 있다고 분석했어.1
NDF는 계약환율과 만기일의 현물환율 사이 차액만 결제하는 선물환이야. 계약이 끝날 때 달러를 실제로 주고받는 대신 차액을 정산하는 구조지.2
숫자로 보면
한은 분석에서 3월 NDF 순매입의 환율 상승 기여분은 약 26원이었어. 그달 전체 상승분 79원의 약 33%야. 5월에도 NDF 순매입은 환율을 약 7원 높였고, 전체 상승분은 27원이었어.1
다만 이 효과가 매달 같은 크기로 나타난다는 뜻은 아니야. 2024년 이후 월평균 기여분은 약 2원으로 추정됐고, NDF 순매입 1억 달러가 환율을 높이는 정도는 약 0.1원으로 제시됐어.1
NDF 매도가 왜 국내 달러 매수로 이어질까
핵심은 헤지야. NDF를 매도한 금융기관은 계약에서 생길 환율 위험을 줄이기 위해 국내 외환시장에서 실제 달러를 살 수 있어. NDF 계약 자체는 차액만 결제하지만, 위험을 관리하는 과정에서 국내 현물시장에 달러 매수 주문이 나타나는 거야.1
그래서 NDF는 국내 시장과 분리된 숫자가 아니야. 특정 시기에는 NDF 거래가 국내 현물시장으로 전달되는 경로를 통해 원·달러 환율의 상승 압력을 키울 수 있다는 게 한은의 설명이야.1
아직 모르는 것
이번 분석이 말해주는 것은 NDF가 환율 상승의 한 경로가 될 수 있다는 점과 특정 달의 기여 규모야. 환율 상승 전체를 NDF 하나로 설명하거나, 다음 달에도 같은 3분의 1이 반복된다고 말한 것은 아니야.
한은은 24시간 거래가 자리 잡고 국내 시장이 NDF 관련 거래를 더 많이 흡수하면 NDF의 환율 영향이 줄어들 것으로 기대했어.1 실제로 그 효과가 나타나는지는 야간 거래와 국내 현물시장의 연결이 어떻게 바뀌는지 더 지켜봐야 해.
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