스노우플레이크, AI가 매출을 밀어주는데 총이익률은 깎인다

스노우플레이크의 2027 회계연도 2분기 제품 매출은 전년 대비 37% 늘어 14억9000만 달러였어.¹ 전체 매출도 35% 늘어 15억5000만 달러를 찍었고, 이걸로 3개 분기 연속 성장 가속이야.¹ 숫자만 보면 무난한 어닝비트처럼 보이는데, 이 실적을 흥미롭게 만드는 건 매출을 밀어올린 힘과 이익률을 깎은 힘이 같은 곳에서 나온다는 점이야.

AI가 만든 플라이휠

성장의 핵심은 AI 제품 확산이야. AI 코딩 비서 CoCo 계정 수는 이번 분기에만 2,000개 넘게 늘어 9,100개를 돌파했고, 협업 도구 CoWork는 5,800개 계정에 도달했어.¹ 회사 안에서는 이걸 플라이휠이라고 불러 — 기업이 데이터를 스노우플레이크에 더 들이고, 그 데이터 위에 AI 애플리케이션을 얹고, 그게 다시 플랫폼 소비를 늘리는 순환이야.¹

이 순환이 다른 지표에도 찍혔어. 순매출유지율(NRR)은 126%, 앞으로 청구할 계약잔액(RPO)은 90억 달러로 전년 대비 30% 늘었어.¹ 신규 고객도 692개 늘었고(전년 대비 32% 증가), 연환산 제품 매출이 100만 달러를 넘는 고객은 828개로 27% 늘었어.¹ 기존 고객이 더 쓰고, 새 고객도 계속 들어오는 그림이야.

이 흐름에 회사는 가이던스로 화답했어. 2027 회계연도 제품 매출 성장률 전망을 31%에서 36%로 올렸어.¹

경쟁사와 비교해도 성장 폭이 두드러져. 같은 기간 몽고DB의 매출은 전년 대비 30% 늘었는데, 스노우플레이크의 전체 매출 성장률 35%가 이를 앞섰어.¹ 제품 매출로 좁혀도 스노우플레이크가 37%, 몽고DB 구독 매출이 31%로 격차가 비슷하게 벌어졌어.¹

그런데 이익률은 반대로 간다

문제는 이 성장의 엔진인 AI가 이익률에는 부담이라는 점이야. 2027 회계연도 비GAAP 제품 총이익률 가이던스는 75%에서 74%로 낮아졌어.¹ 정확히 무엇이 그 차이를 만들었는지는 원문에 나오지 않아.

영업이익률 쪽은 방향이 갈렸어. 2027 회계연도 비GAAP 영업이익률 가이던스는 13.5%에서 14.5%로 오히려 올라갔어.¹ 다만 원문은 그 이상의 세부는 밝히지 않아.

시장의 시선은 이 긴장을 두고 갈렸어. 제프리스 애널리스트 브렌트 틸은 이번 실적 발표 후 목표주가를 385달러에서 430달러로 올리고 매수 의견을 유지했어.¹

반대편에는 공매도 잔고가 있어. 스노우플레이크 유통주식의 5.56%가 공매도된 상태고, 몽고DB는 3.62%야.¹ 헤지펀드 보유 동향은 오히려 긍정적으로 움직였어 — 2026년 2분기 말 기준 103개 헤지펀드가 스노우플레이크 롱 포지션을 들고 있었는데, 1분기 말에는 80개였어.¹

정리하면 이래. AI가 매출 가속의 엔진이라는 데는 이견이 없어. 관건은 그 엔진을 돌리는 비용(총이익률 하락)이 앞으로도 매출 성장 속도 안에서 감당되느냐야. 다음 분기 실적에서 볼 지점은 총이익률 가이던스가 74%에서 더 내려가는지, 아니면 AI 워크로드 효율화로 다시 반등하는지야.

각주

1. Yahoo Finance, 「Snowflake (SNOW)‘s AI Flywheel Transitions into a Growth Engine」(2026-09-06) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³ ↩︎¹⁴