UnitedHealth Group

약을 처방받으면 그 약값을 정하는 곳, 보험료를 청구하는 곳, 병원에서 진료하는 곳이 전부 한 회사 소유일 수 있다는 걸 아는 사람은 많지 않아. UnitedHealth Group이 바로 그런 회사야. 보험 사업인 UnitedHealthcare와 진료·데이터·처방약관리를 맡는 Optum, 이 두 사업 아래 UnitedHealthcare·Optum Health·Optum Insight·Optum Rx 네 개 보고부문을 두고 있어.¹

지금 이 회사가 미국 의료 정책 논쟁의 한복판에 있는 이유는 규모 때문만이 아니야. 전 CEO가 2024년에 밝힌 바로는 회사가 1차 진료의만 약 1만 명을 직접 고용하고, 여기에 “제휴” 의사 8만 명이 더 있어.² 보험사이면서 병원이고 약국관리회사이기도 한 구조가, 반독점 당국이 정확히 무엇을 감시해야 할지조차 헷갈리게 만들고 있어.

기본 정보

항목	내용
상장	NYSE: UNH³
사업 구조	UnitedHealthcare(보험)·Optum(진료·데이터·PBM) 두 사업, 4개 보고부문¹
2025년 연결 매출	4,475억 6,700만 달러 (전년 대비 12%↑)¹
2025년 영업이익	189억 6,400만 달러 (전년 대비 41%↓)¹
2025년 의료손해율(MCR)	89.1% (전년 85.5%)¹
2026년 2분기 매출	1,120억 달러, 영업이익 80억 달러³
2026년 연간 가이던스(조정 주당순이익)	19.50~20.00달러³
회계연도	12월 결산¹

Optum이 보험보다 더 크게 움직이는 부문도 있어

UnitedHealthcare는 회사원·개인 대상 상품, 메디케어(고령자), 커뮤니티&스테이트(저소득층) 세 갈래로 보험을 판매해. 2025년 매출은 $344,903M(3,449억 300만 달러)로 세 갈래 중 메디케어 부문이 1,712억 8,500만 달러(+23%)로 가장 빠르게 컸어.¹

Optum은 세 부문으로 갈려. Optum Health는 직접 진료와 가치기반케어(value-based care)를 맡고, 2025년 매출 $101, 957 M 을냈으며 2025 년말기준약 9, 500 만명에게서비스했는데이는 1 년전 1 억명에서줄어든숫자야 . [^{1} 0 k] Opt u m R x 는처방약관리 (PBM) 사업으로 2025 년매출$ 154,726M을 내며 16억 5,900만 건의 조정 처방을 처리했고,¹ Optum Insight는 병원·보험사에 데이터·기술 서비스를 파는 부문으로 2025년 매출 $19,417M이었어.¹

Optum Rx(처방약관리)의 매출이 Optum Health(직접 진료)보다 크다는 게 눈에 띄어 — 이 회사에서 돈이 가장 많이 도는 곳은 진료실이 아니라 약값을 정하는 창구야.

왜 중요한가 — 관할이 갈리는데 회사는 안 갈린다

이 구조가 문제가 되는 지점은 미국의 의료 인수합병 감시 체계가 회사 하나가 보험·진료·PBM을 동시에 갖는 상황을 잘 다루지 못한다는 데 있어. 연방거래위원회(FTC)는 대체로 병원·의사를, 법무부(DOJ)는 보험사를 감독하는데 두 기관의 관할이 겹치기도 하고 빠지는 사각지대도 있어.² 병원이 진료소를 사들이자, 청구서가 두 배로 뛰었다가 다루듯, 1976년 제정된 Hart-Scott-Rodino법의 신고 기준(올해 1억 3,390만 달러)보다 작은 거래는 반독점 심사를 거치지 않고 누적될 수 있어서, 병원의 의사 진료소 인수 275건 이상 중 99% 이상이 이 기준에 못 미쳤다는 조사도 있어.²

법무부는 UnitedHealth의 33억 달러 규모 Amedisys(재택의료) 인수를 저지하려 했지만, 2025년 합의로 19개 주 164개 재택의료·호스피스 시설을 매각하는 조건으로 인수가 이뤄졌어.² FTC는 PBM 쪽에서도 움직이고 있어 — 7월 Caremark(CVS 계열)와 합의를 봤고, Express Scripts와도 이미 합의했으며 Optum과도 협상 중이야.²

이 대상을 볼 때의 핵심 축

의료손해율(MCR) 추이 — 2025년 89.1%로 전년 85.5%에서 뛰었어.¹ 이 수치가 계속 오르면 보험료로 받은 돈 중 의료비로 나가는 몫이 커져 보험 쪽 수익성이 눌리고 있다는 뜻이야.
부문별 영업이익 배분 — 2025년 영업이익 189억 6,400만 달러 중 UnitedHealthcare 94억 2,500만 달러, Optum Rx 71억 9,300만 달러, Optum Insight 26억 2,400만 달러, Optum Health는 오히려 2억 7,800만 달러 손실이었어.¹ Optum Health의 적자가 이어지는지 다음 분기 실적으로 확인할 대목이야.
사전승인(prior authorization) 축소 공약 이행 — 2026년 말까지 사전승인 물량 30% 삭감, 소아과 사전승인 요건 3분의 2 삭감을 공언했어.³ 이걸 실제로 지키는지가 규제 압박에 대한 회사의 대응 진정성을 보여주는 지표야.
DOJ·FTC의 PBM·인수합병 대응 — Caremark·Express Scripts에 이어 Optum Rx와도 투명성 합의가 이뤄지는지, 그리고 향후 인수합병에 얼마나 제동이 걸리는지가 이 회사의 수직결합 구조 자체를 흔들 변수야.²

최근 관찰된 신호

2026-07-02: Optum Insight, 소비자 직결 헬스케어 계좌 서비스업체 Alegeus 인수를 완료했어.³
2026년 2분기: 연결 매출 1,120억 달러, 영업이익 80억 달러(순마진 4.9%)를 기록했고, 회사는 2026년 연간 조정 주당순이익 가이던스를 19.50~20.00달러로 올려 잡았어.³
2026-01-01: Optum Financial(Optum Bank 포함)이 기존 Optum Health에서 Optum Insight로 재편됐어. 4개 보고부문 구성 자체는 그대로야.¹
2025년 4분기: 사업 포트폴리오 조정으로 순이익 5억 6,800만 달러를 인식했는데, Optum Rx에서 15억 달러 이익이 났고 Optum Health·Optum Insight에서 각각 8억 2,100만·6,800만 달러 손실이 났어.¹
2025년(연간): 매출 4,475억 달러(+12%), 영업이익 189억 6,400만 달러(-41%), 희석 주당순이익 13.23달러를 기록했어.¹

헷갈리지 말아야 할 점

“UnitedHealth는 그냥 큰 보험회사다”라고 생각하기 쉬워. 하지만 2025년 매출을 뜯어보면 처방약관리 사업인 Optum Rx(1,547억 2,600만 달러)가 직접 진료 사업인 Optum Health(1,019억 5,700만 달러)보다 컸어.¹ 게다가 이 회사는 1차 진료의만 약 1만 명을 직접 고용하고 8만 명과 제휴 관계를 맺고 있어서 진료 제공자이기도 해.² 맞는 그림은, UnitedHealth가 보험·진료·처방약관리를 한 회사 안에 모두 갖춘 수직결합 헬스케어 기업이라는 것이야 — 그래서 이 회사를 다룬 뉴스가 어떤 날은 보험료 얘기, 어떤 날은 병원 인수 얘기, 어떤 날은 약값 얘기로 갈리는 거야.

이어서 읽기

수직결합이 실제로 환자 청구액을 어떻게 끌어올리는지는 병원이 진료소를 사들이자, 청구서가 두 배로 뛰었다에서 자세히 다뤄.

SEC EDGAR, UnitedHealth Group 「Form 10-K (FY2025)」 Item 7 MD&A ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³ ↩︎¹⁴ ↩︎¹⁵
KFF Health News, 「The Market Forces Quietly Adding Thousands to Patient Bills」 원문 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷
UnitedHealth Group, 「Reports Second Quarter 2026 Results」 8-K Ex-99.1 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶

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